米乐M6APP各行业广泛使用的控制阀门为金属材料制成，金属阀门的使用已有上百年的历史。不过，阀门的制造也有一些新动向。据了解，将陶瓷材料应用于工业阀门可以大幅提升阀门产品的耐磨性、防腐性和密封性，从而显著延长其使用寿命。工业陶瓷阀门的使用还可以提高流体系统密封性，有效防止有害物质泄漏，对环境保护产生积极推动作用。
近日，一家专注于从事工业陶瓷阀门的研发、生产和销售的公司—烟台金泰美林科技股份有限公司（下称“金泰美林”）在北交所递交了招股书，保荐机构为开源证券。本次IPO拟募资1.32亿元，主要用于陶瓷阀生产项目、研发中心建设项目以及流动资金的补充。目前，北交所已发起第四轮问询。
据悉，作为“小众市场”，目前国内尚无其他以工业陶瓷阀门为主营业务的上市公司，如果金泰美林本次IPO成功，或将成为“工业陶瓷阀门第一股”。但IPO日报记者发现，金泰美林与第一大第二大供应商之间关系不同寻常，研发费用连年降低，后劲或不足。销售员工人均收入更是高达580万！23人撑起整个销售团队。
从股权结构来看，截至招股说明书签署日，李平直接持有公司36.84%股份，通过美泰投资控制公司19.23%的表决权，合计控制公司56.07%的表决权。李平与金浩军为夫妻关系，金浩军直接持有公司5.89%股份。此外，金泽中作为李平与金浩军夫妇的儿子，其直接持有公司12.28%股份。
因此，李平与金浩军夫妇通过直接和间接持股及签署一致行动协议书合计金泰美林74.24%的表决权，为公司共同的实际控制人。
从招股书和问询函可以看出，金泰美林与东莞信柏之间的关系一直都是监察机构关注的重点。其中2020年度至2022年度（下称“报告期”），金泰美林向东莞信柏采购陶瓷件的金额为161.37万元、305.07万元和862.27万元，占同类原材料采购总额的比例分别为43.96%、36.61%和46.97%。
然而值得关注的是，金泰美林实控人金浩军曾经于1999年在深圳市南玻结构陶瓷有限公司并任产品工程师职务。而东莞信柏前身便是深圳市南玻结构陶瓷有限公司。
此外，第二大供应商重庆欧乐菲科技有限公司（下称“欧乐菲”）于2021年度开始与金泰美林合作。而天眼查信息显示，欧乐菲于2021年5月才成立，且目前参保人数为0。
一家新成立的公司便能立刻接下金泰美林的百万订单，并在一年内跻身为第二大供应商，这背后的原因似乎有些耐人寻味。
从财务数据来看，报告期内营收分别为3.61亿元、6.08亿元和13.44亿元，不断上涨。净利润分别为0.19亿元、0.91亿元和3.44亿元。
报告期各期，金泰美林的销售费用分别为0.08亿元、0.11亿元和0.17亿元，占营业收入比例分别为21.56%、18.27%和12.62%，明显高于同行可比公司的7.29%、6.64%和6.91%。
对此，金泰美林在招股书解释，主要是由产品类型存在不同导致。金泰美林主营业务为工业陶瓷阀门的研发、生产和销售。当前无以工业陶瓷阀门销售收入为主的国内外公众公司，前述可比公司主要为金属阀门生产、销售的公司。
报告期各期，销售费用中职工薪酬分别为469.73万元、704.12万元和945.67万元，占销售收入的比例分别为60.37%、63.40%和55.76%。
其中，招股书信息显示，报告期内金泰美林的销售人员为23人左右，其销售人员人均薪酬分别为21.35万元、30.61万元和41.12万元。人均销售收入更是达到164.06万元、264.36万元和584.24万元。
而对比同行可比公司的平均人数109人、103人和112人，其平均薪酬水平分别为33.66万元、36.31万元和39.04万元。
公司试图以23人的销售队伍去比拼100多人能产生的效果，金泰美林销售的团队到底是“精兵强将”还是其存在不合理之处呢？
根据中国通用机械工业协会阀门分会出具的《市场占有率证明》及其他公开数据测算，2022年工业陶瓷阀门市场规模合计约为6.47亿元。当前工业陶瓷阀门市场处于快速发展阶段，根据DATAINTELO调研数据，预计到2028年， 全球工业陶瓷阀市场规模有望达到 58.3亿美元。
遗憾的是，目前来说，金泰美林所处细分行业市场规模较小，公司面临行业发展不及预期、发展空间受限的风险。
虽然市场有瓶颈，但报告期内，金泰美林毛利率仍然高达52.93%、51.25%和53.26%，远远高于同行业可比均值34.50%、31.79%和29.92%。
报告期各期，研发人员年均人数为10人、11人和13人，占员工总数比例为12.38%，占比不高。人均薪酬为11.92万元、17.02万元和19.30万元，远低于同地区可比公司均值16.08%、21.21%和20.14%。
此外，报告期内金泰美林的研发费用分别为247.98万元、300.50万元和606.14万元，分别占营收的6.87%、4.94%和4.51%，大约是同期销售费用的三分之一。
另外，招股书中提到，金泰美林本次募投资金将有0.34亿元用于研发中心建设项目，为期为24个月，但对比过往平均每年不到400万的研发费用，这笔资金的投入真实性似乎也被打上了问号。
